商业票据_Commercial Paper

什么是商业票据？

商业票据是一种无担保的短期债务工具，通常由公司发行。它通常用于融资短期负债，如薪资、应付账款和库存。商业票据涉及特定金额，需在特定日期偿还。最低面额为100,000美元，债务的到期期限从一天到270天不等，平均约为30天。

主要要点

• 商业票据是一种无担保的短期债务形式。
• 公司通常发行商业票据来融资薪资、应付账款、库存及其他短期负债。
• 商业票据的到期时间范围从一天到270天，平均约为30天。
• 商业票据以折扣价发行，到期时则按面值偿还。
• 商业票据的最低面额为100,000美元，支付的利息固定且根据市场波动。

理解商业票据

商业票据最早在殖民时期被引入，当时被称为汇票。到了20世纪20年代，纽约商人开始将他们的短期债务出售给经纪人，以获取覆盖短期义务所需的资金。这些中介以低于面值的价格购买票据（也称为本票），然后将其出售给银行和其他投资者。商人们将向投资者偿还与票据面值相等的金额。

商业票据没有任何形式的担保，因此是一种无担保债务，通常具有更高的收益率。它与资产支持商业票据（ABCP）不同，后者是一种由发行方选择的资产支持的债务工具。在这两种情况下，商业票据仅由信誉评级机构评级较高的公司发行。这些公司在发行债务时能够轻松找到买家，而无需提供显著的折扣。

商业票据通常由大型机构发行，面额为100,000美元或更多。其他公司、金融机构和富有个人通常是商业票据的买家。

注意： 投资银行高盛的创始人马库斯·戈尔德曼是首位在货币市场上购买商业票据的交易商。南北战争后，他的公司成为美国最大商业票据交易商之一。

商业票据的类型

商业票据有许多不同类型，公司的发行形式取决于其愿意承诺的条件。以下是主要类型的商业票据：

本票是书面承诺在特定日期支付特定金额的凭证。公司使用本票来借款，无需提供任何担保，本票的期限从几天到一年不等。 本票以低于面值的价格出售，到期时按面值兑换，即这两个金额之间的差额实质上是赚取的利息。

汇票是由一方（出票人）向另一方（付款人）发出的指令，要求其支付指定金额给第三方（收款人）。付款人通常是银行。作为商业票据，汇票可以在贸易融资中使用，以便利商品和服务的购买。汇票分为即期汇票（应随时支付）和定期汇票（可在特定未来日期支付）。

银行承兑汇票是被银行接受并担保的定期汇票。它们在国际贸易中常用，以确保支付给出口商。银行对汇票的承兑意味着银行承诺在到期时支付汇票的面值，这为某些方提供了一定的安全感。银行承兑汇票还可以在到期前在二级市场上交易。

存款证（CD）是由银行发行的定期存款，支付固定利率的利息。存款证被视为低风险投资，因为它们由发行银行保障；然而，可能对保险的金额有上限。尽管在技术上并不像大多数商业票据那样无担保，但由于相对流动性和短期性质，大额存款证通常被纳入商业票据的更广泛类别中。

回购协议是一个当事方将证券卖给另一方，并承诺在特定未来日期以指定价格回购的协议。虽然回购协议以基础证券作为担保，但它们经常被用作货币市场的一种短期借款形式。由于回购交易包括初始销售和回购协议，因此它起到了短期贷款的作用。

商业票据的条款

商业票据的发行者是为满足短期现金需求而产生短期债务的实体。正如之前提到的，大多数发行者是信誉良好的大公司，因为发行者可以证明在短期内偿还债务的高概率。

商业票据的到期时间决定了债务对发行者的有效期限。商业票据通常的期限最长为270天，但公司通常会发行到期为30天的商业票据。在到期期末，商业票据技术上到期，发行者则有责任偿还投资者的本金（尽管他们可能选择重新发行更多商业票据）。

商业票据通常是无担保的，这意味着发行公司所承担的债务没有任何担保。如果发行公司破产，商业票据持有者可能无法追回资金。由于商业票据的到期时间非常短，且发行者的信用评级较高，因此这些债务不需要以企业资产作为担保。

商业票据以面值发行，这意味着这种债务工具的价值通常是100,000美元的面额。商业票据往往不支付利息，而是以折扣价发行，即低于面值的价格。当商业票据到期时，投资者将收到票据的面值，即便他们支付的是较低的折扣金额。

商业票据通常与流动性相关，流动性是指一家公司在短期内的现金流能否覆盖其短期债务。因此，发行者通常创建商业票据以增加流动性，因为在短期内可能需要现金。另一方面，购买商业票据的投资者可能不需要立即用现金，因此他们愿意购买并持有该工具，以增加未来的现金流。

重要提示： 商业票据与债券类似，尽管每种工具都有其独特的特性。

商业票据的优缺点

商业票据的一个主要好处是，只要其到期不超过九个月或270天，就无需向证券交易委员会（SEC）注册。这使得它成为一种成本效益高且简单的融资方式。尽管到期最长可达270天才需接受SEC的监管，但商业票据的平均到期时间约为30天。

商业票据相较于获得商业贷款所需的努力、时间和成本更为便利。

它为发行者提供了低利率的优势，同时也给投资者提供了较低的违约风险。

商业票据为投资者提供了有效的投资组合多样化手段。

然而，发行商业票据的公司必须具有极好的信用评级。因此，并不能所有机构都能获得这一融资途径。

此外，这种融资的收益只能用于流动资产或库存，不能在没有SEC参与的情况下用于固定资产，如新工厂。

发行者的低利率意味着投资者的回报率也很低。而且，由于最低面额大多为100,000美元，商业票据通常不向小型投资者直接开放。然而，他们可以通过购买商业票据的公司间接投资。

商业票据的优缺点
优点
发行者可以在不注册证券的情况下进入资本市场
发行者无需获取商业贷款即可获得资金
发行者的违约风险较低
适合多样化投资

谁发行商业票据？

商业票据通常由信誉评级较高的大公司发行。关键在于商业票据通常不需要担保；因此，为了发行商业票据，这些公司通常需要保持良好信誉和强大的外部关系。

这类公司可以跨越不同的行业。例如，制造公司可能会发行商业票据。由于制造商在其商业周期中需要大量库存，他们可能没有足够的资本来购买所需商品（讽刺的是，他们需要这些商品才能出售以筹集资本）。发行商业票据为这些公司提供了启动收入周期所需的前期资金。需要注意的是，只有当公司预期能在相对较短的时间内将原材料转化为收入时，商业票据在这里才会有用。

另一类商业票据的发行者可能是服务提供商。以咨询公司提供法律服务为例。为了产生收入，这些公司需要支付员工的工资。然而，若没有前期资金支付员工，这些公司无法产生收入。通过发行商业票据，这些公司获得所需的前期资金以推动收入增长。同样，与制造公司一样，服务提供商也应期待能在短期内产生收入，以配合商业票据的周期。

谁购买商业票据？

商业票据主要由机构投资者购买，由于其性质和特征，这些投资者包括旨在维持流动性并获得适度回报的货币市场基金。由于商业票据的短期到期和相对低风险，货币市场基金偏爱商业票据，这与它们强调安全性和流动性的投资策略相契合。

企业财务主管也是商业票据的投资者，作为他们短期现金管理策略的一部分。拥有多余现金的公司通常会寻求将资金停放在高质量、短期的金融工具中，以便在需要时能够迅速变现。企业可以投资商业票据以产生收入，而不必承担任何显著的风险或牺牲长期的企业战略。养老基金、保险公司和其他大型机构投资者也可能投资商业票据。

最后，银行及其他金融机构通常也是商业票据的重要投资者。它们利用商业票据作为资产负债管理策略的一部分，以便更有效地匹配资产和负债的期限。例如，如果一家银行有多笔短期负债即将到期，它可以选择投资于期限相同的商业票据，以最大限度地提高其资本效率。

商业票据与债券的对比

商业票据和债券都是债务工具。然而，它们之间存在一些重要的区别，这些区别很有必要了解。

商业票据的到期时间从一天到270天不等。债券的到期时间范围则为一至三十年。尽管一家公司可能将部分债券报告为短期债务，但大多数债券通常是长期的，相较于商业票据。

商业票据没有息票支付。所有款项都在到期时一次性偿还。债券在贷款期间定期支付利息（每年两次）。尽管这两种工具在到期日时都能获得本金的回报，但债券在此期间还会定期支付利息。

这两者之间的另一个潜在区别是担保要求。对于长期债券，投资者通常希望获得担保，以确保如果发生某些情况，他们可以优先索取公司资产。因此，许多债券可能是有担保的，而风险最大的债券可能更接近于商业票据，成为无担保债务。

商业票据的示例

假设一家零售公司正在寻求短期资金，以为即将到来的假期融资新库存。这家公司需要1000万美元。它向投资者提供面值为1010万美元的商业票据。这符合当时的利率。

当商业票据到期时，投资者实际上会收到100,000美元的利息支付，以及他们借出的1000万美元。这相当于1%的利率。该利率可根据商业票据的存续天数进行调整。

假设该商业票据的期限为30天。这意味着公司今天将筹集1000万美元，并在30天内偿还给持有商业票据的投资者1010万美元。

商业票据是一种债务吗？

是的。商业票据是短期的无担保债务，由希望筹集短期资本的机构发行。它是替代获得商业贷款所需努力和成本的一种选择。

商业票据的主要购买者是谁？

由于最低面额大多为100,000美元或更多，主要购买商业票据的是大型机构。根据美国证券交易委员会（SEC）的定义，这些购买者包括“投资公司、退休账户、州和地方政府、金融和非金融公司”。

个人如何投资商业票据？

商业票据的最低投资额通常为100,000美元。因此，小型投资者投资商业票据的最佳方式是将资金投入购买商业票据的公司。这些公司包括货币市场基金、共同基金，甚至交易所交易基金。

商业票据的到期时间范围是什么？

商业票据的到期时间通常在一天到270天之间。最常见的到期时间是30天、60天和90天。通过缩短到期时间，发行者可以降低违约风险，更好地管理短期融资需求。

商业票据的风险是什么？

尽管商业票据的参与者通常风险较低，但与商业票据相关的主要风险仍然是信用风险。发行者未能履行还款义务的可能性总是存在。由于商业票据是无担保的，投资者依赖于发行者的财务稳定性和信用评级。

结论

商业票据是无担保的短期债务（最多270天），由信用评级高的公司发行。与获得商业贷款相比，它提供了一种更便宜的资金来源以支付短期费用。

由于通常附有低利率，商业票据对发行者也很有吸引力。虽然该利率对投资者并不总是那么吸引人，但相较于某些债券（如国债），其回报率可能更高。此外，它是一种可以帮助实现投资组合多样化的投资选择。

商业票据的投资者通常是机构而非个人，这主要是由于其较大的最低面额。

由于发行公司通常需要较高的信用评级，商业票据可以被视为相对低风险的投资。然而，请记住，像任何其他投资一样，它仍然涉及一定程度的风险。

参考文献

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